Динамика кривой доходности представляет собой важнейшую макропеременную, поскольку она информирует нас о сегодняшних условиях заимствования и о будущих ожиданиях рынка в отношении роста и инфляции.
Инвертированная кривая доходности часто приводит к рецессии, поскольку она подавляет агентов реальной экономики жесткими условиями кредитования (высокая доходность на переднем крае), что отражается в слабых ожиданиях будущего роста и инфляции (более низкая доходность по долгосрочным контрактам).
Вместо этого крутая кривая доходности сигнализирует о доступной стоимости заимствований (низкая доходность на первых этапах), которая подпитывает ожидания уверенного роста и инфляции в будущем (высокая доходность на долгосрочные периоды).
Быстрые изменения формы кривой доходности на разных этапах цикла являются ключевой макропеременной, которую необходимо понимать и учитывать в процессе распределения портфеля.
Итак, давайте рассмотрим 4 основных режима кривой доходности:
Вспомните 2016 год: Федрезерв уже практически на уровне 0% и слабый глобальный рост.
Доходность остается на месте на переднем фронте и может существенно снизиться только на длинном фронте, следовательно, кривая "бычьего" флета.
Когда это происходит, лонг бонды показывают очень хорошие результаты, а акции, как правило, перформят, поскольку технологические компании получают непропорционально большую выгоду от низких процентных ставок.
Кроме того, портфели 60/40 обеспечивают отличную доходность!
Конец 2020, начало 2021 года: ФРС удерживала ставки на уровне 0% и стимулировала их с помощью QE, но экономика была наводнена фискальными стимулами и готова к возобновлению роста.