У банков простая бизнес-модель: одалживать компаниям под x%, а занимать у вкладчиков под y%.
(x% - y%) * объем займов = валовая прибыль
Предположим, вы зарабатываете 6,50% от займов и платите вкладчикам 3,25%. И у вас есть активы на сумму $1 млрд.
В этом случае ваша валовая маржа составляет 3,25%, или валовая прибыль в размере $33 млн.
Однако лучше абстрагироваться от банков как заемщиков и кредиторов в сравнении с федеральными фондами. Это помогает понять, сколько банки зарабатывают и платят сверх безрисковой ставки. Здесь я предположил 4%. Вы получите тот же самый ответ, но интуиция более полезна.
С течением времени эти различия являются цикличными.
С 1984 года: медианный расходный разрыв составляет 2,60% относительно федеральных фондов; медианный доходный разрыв составляет 0,72% ниже федеральных фондов.
Смотрите желтые пункты ниже.
Можно сказать, что в среднем прибыль банковского пула составляет:
(2,6%) - (-0,72%) = 3,32%
Это называется чистой процентной маржой.
Однако банки также должны учитывать следующие расходы:
После вычета этих расходов они зарабатывают 1% на активах со временем.
Смотрите желтый блок ниже.
Таким образом, банк зарабатывает 1% на активах. Однако они используют рычаг примерно в 13 раз, а значит рассчитывают доходность собственного капитала (ROE) с учетом чистой прибыли и рычага.
ROE похож на свободный денежный поток. 1% * 13x рычаг = 13% доходность собственного капитала. Это то, что обычно получает система банков.
Рычаг - это вся банковская бизнес-модель. Банки, по сути, являются кредитными фондами с рычагом 13x и некоторыми правилами/регуляциями. Рычаг возникает из заемных денег для финансирования кредитов/покупки ценных бумаг, чтобы они могли получать разницу.
В целом, банки получают деньги от:
В периоды повышения процентных ставок банки опираются на заем от источников, не связанных с депозитами, на марже, потому что деньги становятся дороже. Вы можете увидеть, что оранжевые столбцы в 2000/2008 годах были выше среднего.
Если банк хочет выдать кредит, он должен найти деньги. Если он не может получить депозит, то просто занимает у Федеральной резервной системы (Fed). Банки не платят вкладчикам много из-за удобства. Но когда они занимают у Fed, они платят полную стоимость. И это сегодня самая важная динамика.
Давайте рассмотрим:
Давайте продолжим. Депозиты покидают банковскую систему. Почему?
Это означает, что банки должны заменять депозиты на оптовые источники.
Что происходит с прибыльностью банков, когда депозиты уходят, и им приходится поднимать деньги у Fed?
Они меняют то, что стоило ~0%, на то, что стоит 5% на марже.
Помните, что валовая маржа в системе составляет примерно 1%.
Давайте используем некоторые бухгалтерские таблицы, чтобы увидеть, как это работает.
Мы получаем еженедельные данные о банковских вкладах / кредитах и т. д. от Fed.
Так вот, в конце года:
Активы - 22 925 млрд долларов
Обязательства - 20 777 млрд долларов
Капитал - 2 149 млрд долларов
Самое главное, что банки в основном используют депозиты для финансирования своих активов. Это здорово, потому что депозиты очень дешевые. Однако оптовая сделка похожа на займ из ломбарда - ее не заключают, если не обязаны. После бегства депозитов из банков в марте ситуация полностью изменилась. Активы банков примерно остались на том же уровне, но соотношение депозитов и оптовых займов изменилось.
Проще всего увидеть различия в цифрах ниже:
Давайте проведем калибровку.
Банки потеряли некоторые депозиты и должны были занять у оптовых заемщиков. Ранее они платили 0% за те депозиты, а теперь платят 5%. Таким образом, они тратят $28 млрд на финансирование, что на $28 млрд больше, чем раньше.
Это сравнивается с $388 млрд прибыли до налогообложения в 2022 году, что означает снижение прибыли на 7,2%.
Но это именно то, что произошло.
А что произойдет дальше?
Допустим, что рост QT и рынка активов / денежного рынка продолжится в следующем году.
В течение 12 месяцев произойдет следующее:
Банки продолжат нуждаться в экстренном доступе к оптовому финансированию по высоким ценам.
Это означает, что у банков продолжится ухудшение показателей по убыткам. Я ожидаю, что объем оптовых займов превысит 1,6 трлн долларов США за 12 месяцев, что при стоимости 5% составит 81 млрд долларов США, или 21% от прибыли банков до уплаты налогов в 2022 году. Это предполагает отсутствие изменений в кредитных условиях.
Заработок банков продолжит сжиматься в рамках цикла ужесточения, что является его характеристикой, а не ошибкой.
Банки могут продолжать финансировать рост кредитования с помощью оптового финансирования, но заработать на этом трудно.
Почему?
Кривая доходности перевернута. Банки должны финансироваться на высшей точке кривой и предоставлять заемщикам, которые хотят получить долгосрочное финансирование по более низким ставкам.
Это трудное положение.
Вы также можете рассмотреть это постепенно.
Это показывает, как банк рассматривает выдачу следующего кредита.
В основном, банку нужно выдать кредит под 7,32%, чтобы окупиться.
Если вы хотите достичь цели ROE, добавьте еще 1%.
Сколько заемщиков может позволить себе процентные ставки от 7,5% до 9,0%?
Банки, скорее всего, просто не увеличивают свои активы.
Зачем давать займы, которые требуют финансирования оптом?
Разумно для банков замедлить или остановить рост банковских активов.
Для обзора:
Банки справляются с